XP: restrições a data centers nos EUA atrasam boom da IA

Com a vitória dos democratas nas eleições de meio de mandato nos Estados Unidos, o desenvolvimento das estruturas para inteligência artificial, em especial, os data centers, devem sofrer uma pausa nos estados. Estimativas da XP Investimentos calculam que essas pausas estaduais reduzam de 1% a 5% o capex de inteligência artificial das oito empresas que lideram a construção nos EUA. Segundo os analistas, esse efeito seria causado por atrasos e custos e não por algum movimento na demanda.

Após as votações, 40 dos 41 plebiscitos locais realizados em dez estados durante as eleições de meio de mandato, terminaram com a rejeição popular aos projetos das big techs. No Texas, a pausa no estado já existe e deve durar cerca de 13 meses, até uma nova lei estadual passar a vigorar, a partir de agosto de 2027. Apesar de outros estados prometerem pausas parecidas, ainda não há decretos em vigor.

Até 2027, não há expectativas de mudanças significativas na produção, uma vez que obras e encomendas já estão sendo executadas e parte da capacidade que atrasaria pode voltar em outros estados ou com geração própria nos próprios data centers.

Já de e 2028 a 2030, os caminhos estaduais tiram de 1,2% a 4,9% do capex das empresas e de 4 a 15 GW de capacidade ligada em 2030. De acordo com a XP, o investimento soma US$ 5,1 trilhões neste período, com US$ 1,8 trilhão no último ano, no cenário base.

Conforme os analistas, uma moratória federal, abordada pela casa como cenário de estresse/sensibilidade, mudaria drasticamente a escala, com um corte de cerca de 26% sobre o capex projetado.

Impacto nas empresas

De acordo com a XP, cada empresa deve sentir as mudanças com base no lugar onde constrói e a perda vai depender de quantos projetos elas têm nos estados com pausa.

O grande desafio diz respeito à essas grandes estruturas e todo o sistema para colocá-las em operação. Segundo os analistas, gerar energia no próprio terreno seria a saída natural, mas turbinas e motores já estão vendidos por anos e não resolveriam completamente o problema.

Entre as empresas, Alphabet está melhor posicionada, por ter um maior plano de investimento, afirmam os analistas. Atualmente, a companhia tem o maior plano de investimentos entre as principais empresas e é a que mais deixa de colocar capacidade em operação em números absolutos, com cerca de 2,3 GW a menos em 2030 no caso de vários estados.

Por outro lado, SpaceX e CoreWeave perdem mais em proporção, por terem uma fatia maior da expansão nos estados com possibilidade de pausas.

Pelo ROIC, métrica de retorno sobre o capital investido, os data centers que entram em operação em 2030 rendem 21,3% mesmo com custo alto, acima dos 15% que consideramos como retorno mínimo. Segundo os analistas, independente de moratórias, os retornos seguem acima da régua mínima de 15% porque a escassez helps a compensar.

A XP reiterou a nossa preferência em nomes com menor impacto esperado em cenário de estresse de crédito, como Alphabet, Amazon e Microsoft.