Demanda por IPO da Anthropic supera SpaceX, mas dúvidas persistem

O apetite dos investidores institucionais pela oferta pública inicial de ações (IPO) da Anthropic está superando o registrado nos primeiros dias da turnê de apresentação da SpaceX, de acordo com duas fontes a par do assunto.

A rodada de reuniões da Anthropic está programada para durar até a próxima quarta-feira, momento em que a empresa de inteligência artificial deve definir o preço do IPO de US$ 64 bilhões. A companhia e seus bancos de investimento estão se encontrando com potenciais investidores em Nova York, Boston e San Francisco para avaliar a demanda pela oferta, segundo uma das fontes e uma terceira pessoa familiarizada com o tema.

O IPO atraiu cerca de duas vezes o volume de pedidos em relação às ações disponíveis até o final da terça-feira, primeiro dia da turnê de apresentação, relatou uma das fontes. Até o final da quinta-feira, a procura havia superado em seis vezes a oferta, afirmou outra pessoa. A operação da SpaceX havia registrado uma demanda duas vezes maior do que os papéis disponíveis até o final do segundo dia de sua turnê, conforme informado anteriormente.

Embora essa taxa de subscrição de um dígito seja considerada modesta para muitas grandes aberturas de capital, banqueiros e investidores afirmaram que o volume é impressionante para o porte da operação da Anthropic. A expectativa dos envolvidos é de que a carteira de pedidos cresça substancialmente à medida que a turnê avança, refletindo o forte interesse inicial. Procurada, a Anthropic não se manifestou.

Período de incerteza na inteligência artificial

Durante os encontros, o mercado tem lidado com dois questionamentos fundamentais para avaliar a oferta e a valorização da companhia: se a Anthropic conseguirá manter sua liderança à medida que concorrentes como o Google avançam rapidamente no desenvolvimento de modelos avançados de IA, e se o seu chatbot Claude conseguirá sustentar o protagonismo além da programação, alcançando o mercado mais amplo de profissionais do conhecimento.

Essas dúvidas ressaltam a complexidade de mensurar uma empresa cuja receita cresce aceleradamente, mas cuja posição competitiva de longo prazo permanece incerta. Os investidores tentam determinar se o setor de IA será dominado por um ou dois grandes players ou se abrigará múltiplos líderes, além de analisar se a Anthropic conseguirá sustentar preços premium caso rivais ofereçam tecnologias comparáveis.

Paralelamente, o mercado avalia as limitações das informações fornecidas pela empresa. Um investidor participante de uma reunião sobre o IPO relatou que a companhia evitou respostas detalhadas a certos questionamentos.

Apesar de ser comum que empresas não respondam a todas as dúvidas durante roadshows, a cautela prevalece devido à alta valorização em meio a uma reestruturação mais ampla do setor de IA. Um dos encontros em grupo não incluiu a tradicional teleconferência para perguntas de investidores institucionais, marcando um desvio do padrão de mercado. Representantes do Goldman Sachs e do Morgan Stanley limitaram-se a ler declarações preparadas, sem abrir espaço para questionamentos sobre a operação. Representantes do Morgan Stanley não comentaram, e o Goldman Sachs também não se posicionou.

Receita no centro do debate

As estimativas sobre a velocidade de crescimento da receita da Anthropic variam amplamente entre os analistas, resultando em diferentes cenários de avaliação. O indicador central nos modelos é a receita projetada para 2028, estimada pelos bancos entre US$ 270 bilhões e US$ 280 bilhões, valor utilizado para aplicar múltiplos de valor empresarial. Para negócios de alto crescimento, os investidores atribuem grande peso a essa expansão futura.

Projeções do lado da venda apontam uma receita de cerca de US$ 52 bilhões a US$ 53 bilhões em 2026, subindo para US$ 135 bilhões a US$ 137 bilhões em 2027. Por sua vez, certas estimativas do lado comprador encontram-se entre 10% e 15% mais altas para esses mesmos anos, conforme relatado por um investidor que realizou ordens para o IPO.

Ainda assim, as previsões do lado comprador divergem consideravelmente. Um investidor que participou da due diligence, mas optou por ficar de fora da operação, apresentou uma perspectiva 30% mais conservadora em relação à estimativa do lado vendedor para 2028.

Diferenças entre essas visões são comuns. Enquanto analistas do lado da venda tendem a acompanhar de perto as projeções corporativas, investidores adotam premissas próprias, otimistas ou cautelosas. Empresas, por sua vez, frequentemente estabelecem metas conservadoras antes de um IPO, criando margem para superar expectativas após a listagem.

A seleção de empresas comparáveis nos modelos de avaliação evidencia a dificuldade em encontrar concorrentes diretos para a Anthropic. Organizações como a SpaceX e a empresa de segurança digital CrowdStrike foram utilizadas como referência. O foco na receita projetada para 2028 da Anthropic contrasta com a estratégia da SpaceX, cujo argumento de avaliação baseava-se na receita prevista para 2029 — um horizonte considerado agressivo por alguns investidores. No caso da Anthropic, o debate de valor está ancorado em previsões para um período mais próximo da abertura de capital.