Japoneses registram compra recorde de títulos públicos e agitam mercado

A onda de compras de títulos públicos por investidores domésticos no Japão levantou a possibilidade de uma mudança histórica em um dos maiores e mais conservadores estoques de depósitos bancários do mundo.

As aquisições sem precedentes de títulos públicos japoneses de cinco anos, emitidos para investidores de varejo —conhecidos como “Sra. Watanabe”—, ocorreram depois que o BoJ (Banco do Japão) declarou, no mês passado, que sua batalha de várias décadas contra a deflação havia finalmente terminado. A avaliação consolidou entre os poupadores japoneses a expectativa de que a alta dos preços veio para ficar.

Os cidadãos do país guardam uma quantia impressionante de US$ 7 trilhões (R$ 38,5 trilhões) em espécie, concentrada majoritariamente em contas bancárias de rendimento mínimo. Esse comportamento tradicionalmente carrega um potencial expressivo de transformação para as instituições financeiras e para o mercado de dívida pública caso sofra uma alteração profunda.

Sinais de uma reviravolta no cenário econômico Os indícios de que essa transição pode ter começado ganharam força com as aquisições históricas registradas em novembro nos chamados títulos públicos de varejo, categoria voltada à população com prazos de três, cinco e dez anos comercializada em lotes de 10 mil ienes (R$ 346,5), conforme apontam especialistas.

O fenômeno acontece enquanto a nação recupera a estabilidade financeira após longos anos de deflação, taxas de juros extremamente frouxas e famílias habituadas a manter recursos em aplicações com retornos próximos de zero.

Esses ativos voltados ao pequeno investidor ganharam tração inicialmente após sua estreia em 2003, mas perderam apelo durante a fase prolongada de juros ultrabaixos promovida pelo Banco do Japão. A procura tem apresentado alta contínua ao longo dos últimos doze meses, patamar que atingiu um ritmo mensal aproximado de 1 trilhão de ienes (R$ 35 bilhões) desde o mês de julho.

As emissões de papéis de varejo relativas ao mês de novembro, fundamentadas em pedidos formalizados no encerramento de outubro, duplicaram na comparação mensal e alcançaram 2,03 trilhões de ienes (R$ 71,3 bilhões). Pela primeira vez, os rendimentos oferecidos pelas opções de três e cinco anos ultrapassaram a marca de 2%.

Projeções e impactos nas contas públicas A emissão atual caminha em um ritmo superior ao dobro da estimativa oficial de 5,9 trilhões de ienes (R$ 206,5 bilhões) traçada pelo Ministério das Finanças para o ano fiscal com término em março, de acordo com avaliações de analistas do Société Générale. Mesmo considerando uma perspectiva prudente, o montante global pode ser revisado para 13 trilhões de ienes (R$ 455 bilhões) no próximo ciclo.

Especialistas do Morgan Stanley apontam que, caso os juros se mantenham próximos aos patamares vigentes, o volume total de títulos públicos de varejo sob a custódia das famílias poderá atingir 50 trilhões de ienes (R$ 1,75 trilhão) até o final da década, avançando sobre os atuais cerca de 20 trilhões (R$ 700 bilhões). Atualmente, tais papéis respondem por menos de 2% de toda a dívida pública emitida pelo governo japonês.

Stephen Spratt, estrategista de renda fixa do Société Générale, avaliou que esse novo patamar de compras representaria uma “mudança histórica muito significativa” caso se mantenha.

“O governo japonês há muito tempo quer direcionar mais recursos de investidores de varejo para os títulos públicos e criar uma base maior de detentores estáveis”, disse. “Acreditamos que boa parte do dinheiro aplicado nesses títulos está sendo transferida de depósitos bancários para esse ativo de maior rendimento.”

Conforme ressaltou Spratt, o salto recente na demanda por esses papéis surge em um momento oportuno para a administração pública, que projeta cortar o imposto incidente sobre o consumo de alimentos de 8% para 1% durante dois anos, com vigência a partir de abril de 2027.

O déficit de arrecadação gerado pela iniciativa deve representar um custo de aproximadamente 10 trilhões de ienes (R$ 350 bilhões) ao longo do biênio — montante que poderia ser compensado por meio de aquisições contínuas de títulos públicos por parte dos varejistas, segundo a mesma análise.

Dois terços da alta recente na procura por esses instrumentos financeiros concentraram-se nas modalidades de taxa fixa com prazo de cinco anos, que proporcionavam retorno de 2,39%.

Enquanto o Ministério das Finanças intensifica campanhas publicitárias para promover os papéis enfatizando a segurança da dívida soberana e a garantia do principal investido, as instituições bancárias locais demonstram resistência em ofertar o produto aos correntistas devido à concorrência direta com as cadernetas e depósitos a prazo tradicionais.

Por fim, analistas destacam que o anúncio feito pelo Banco do Japão em outubro, indicando que a inflação subjacente alcançou a meta de 2%, convenceu grande parte da população de que os juros básicos dificilmente registrarão altas expressivas adicionais.

A expectativa predominante entre economistas é de que o BoJ eleve os juros para 1,5% em dezembro e realize mais duas rodadas de aperto monetário no próximo ano, até atingir o teto de 2%.