Seguro contra calote no setor de IA atinge máxima histórica

O mercado financeiro deu uma guinada de cautela em relação ao avanço da inteligência artificial. O preço dos contratos de proteção contra calotes no segmento de tecnologia disparou para níveis recordes, impulsionado pela corrida dos investidores para mitigar riscos de estresse financeiro. O movimento atinge em cheio as operadoras de data centers que acumulam montantes elevados de dívidas para sustentar sua infraestrutura.

Esse cenário de aversão ao risco é amplificado pelo cenário macroeconômico norte-americano. Índices de inflação acima do previsto nos Estados Unidos, aliados à perspectiva de taxas de juros mais altas por mais tempo, colocam em xeque a sustentabilidade das operações. Analistas e investidores questionam a velocidade com que os aportes multibilionários na tecnologia se converterão em lucros concretos, fundamentais para honrar o encarecimento do serviço da dívida.

O sinal amarelo dos derivativos e a crise da CoreWeave

O termômetro do pessimismo veio por meio dos Credit Default Swaps (CDS), instrumentos negociados para cobrir o risco de inadimplência corporativa. A situação mais crítica é a da CoreWeave, empresa do modelo “neocloud” que opera no vermelho e acumula quase US$ 50 bilhões em dívidas. Os spreads de seus CDS de cinco anos superaram a marca de 1.100 pontos-base.

A métrica indica que a probabilidade estimada de calote da operadora nos próximos cinco anos saltou para 64%, bem acima dos cerca de 30% registrados um ano antes. Ao mesmo tempo, o rendimento do bônus da companhia para 2031 disparou até 16%, antes de estabilizar próximo a 14%.

A desconfiança refletiu diretamente nos papéis da empresa: as ações da CoreWeave recuaram mais 2% nesta quinta-feira, somando-se ao tombo de 15% registrado na quarta-feira. Com isso, a companhia perdeu quase um quinto de seu valor de mercado em apenas 48 horas, acumulando desvalorização de 10% no ano. Em contrapartida, as ações da concorrente Nebius, cujos CDS não são transacionados publicamente, acumulam salto de aproximadamente 114%.

“A CoreWeave está rapidamente se tornando o canário na mina de carvão do setor de IA”, alertou Kathleen Brooks, diretora de pesquisa da XTB. “Seus títulos sofreram uma forte desvalorização… isso é um sinal de que os investidores podem estar abandonando a narrativa de investimento em IA, que incluiu a emissão maciça de dívida para financiar as ambições em IA.”

Efeito cascata sobre as gigantes da tecnologia

O receio não se restringe a pequenos operadores e já atinge os balanços das maiores corporações do setor. Os spreads de CDS da Oracle, que também carrega um endividamento expressivo, beiraram os 300 pontos-base após uma escalada semanal de cerca de 31 bps. Contratos de proteção ligados a Nvidia, STMicroelectronics e até mesmo à SpaceX, que fornece soluções de IA, também apresentaram fortes altas.

Até gigantes consolidadas viram os custos de seguro contra inadimplência subirem para patamares históricos, a exemplo de Amazon, Alphabet e Meta, embora a trajetória de alta dessas três companhias ocorra de maneira bem mais contida em relação à observada na Oracle ou na CoreWeave.

O nervosismo do mercado em relação ao ritmo das aplicações levou até executivos do setor a emitirem avisos: recentemente, Hock Tan, presidente-executivo da Broadcom, comparou a euforia generalizada dos investidores com “jogos de cassino”.

Nem mesmo os números expressivos da Anthropic conseguiram conter a instabilidade. A desenvolvedora de inteligência artificial informou em reunião com investidores prévia ao seu IPO, realizada em San Francisco, que seu faturamento no terceiro trimestre saltou 45% frente ao trimestre anterior, alcançando US$ 16,8 bilhões. A meta da empresa é atingir uma avaliação de mercado na casa dos US$ 2 trilhões.

Mudança de ciclo: da euforia ao crédito

A mudança de humor reflete a transição dos modelos de financiamento adotados pela indústria, que passa a depender mais de captação externa do que do reinvestimento de caixa próprio.

“Esta não é a primeira vez que vemos uma oscilação considerável no mercado devido a receios em relação à IA, mas, à medida que avançamos para um ciclo de investimentos financiado por dívida em vez de simplesmente por fluxo de caixa livre, temos de respeitar cada vez mais a dinâmica dos preços do crédito. Os custos de financiamento da IA não são dramáticos no geral, mas existem temas preocupantes em alguns aspectos”, resumiu Jim Reid, estrategista do Deutsche Bank.